8月26日晚间，青岛啤酒（600600）披露2026年半年报：实现营收196.5亿元，同比下滑4.08%；归母净利润39.2亿元，同比微增0.4%。

这是近四年来，青岛啤酒首次中期营收跌破200亿大关。

对于营收下滑的原因，财报明确指向销量端拖累。上半年，青岛啤酒实现产品销量450万千升，而2025年上半年销量为473.2万千升，同比下滑约4.9%。结构层面，公司高端化升级仍在推进，上半年中高端产品销量达204.4万千升，同比增长2.6%，但增长体量已无法对冲大众基础盘的大幅收缩。

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国内啤酒行业进入存量竞争阶段，横向对比头部啤酒厂商，华润啤酒上半年实现242.4亿元营收，同比增长1.24%；百威亚太营收31.71亿美元，同比增长1.12%，尽管中国市场略有承压，但依托海外多区域市场对冲，整体保持正增长。

相比之下，青岛啤酒是三大头部企业中唯一营收、总销量双双下滑的厂商，在存量博弈中率先出现规模失守，竞争优势有所弱化。

拆分季度数据可见，公司经营压力并非淡季短期扰动，而是在行业最好的营销窗口期集中爆发。

一季度作为啤酒消费传统淡季，公司业绩相对稳健，营收102.85亿元，同比小幅下降1.54%；归母净利润18亿元，同比增长5.23%；总销量220.2万千升，同比下滑2.6%。彼时主品牌青岛啤酒销量尚且微增0.4%；中高端以上产品实现销量104.2万千升，同比增长3.1%，市场普遍期待二季度旺季发力修复中期业绩。

然而进入4—6月啤酒传统消费旺季，叠加世界杯重要营销窗口期，形势却急转直下。青岛啤酒二季度营收93.7亿元，同比下滑6.73%；归母净利润21.2亿元，同比下滑3.37%，利润由增转降；单季销量229.8万千升，同比下滑7%，降幅较一季度显著扩大。即便是核心主品牌，二季度销量也出现0.82%的同比回落。

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夏季消费旺季叠加全民观赛热潮，本是啤酒企业冲刺销量、提振终端动销的关键节点，但青岛啤酒却逆势下滑，这一定程度上反映出公司当前品牌终端吸引力、产品市场竞争力以及渠道铺货推力有所走弱。

值得注意的是，在营收、销量承压的背景下，青岛啤酒上半年净利润仍能维持微弱正增长，但这并非来自主业销售扩张，而是更多依靠“节流”实现。

财报显示，上半年公司销售费用19.13亿元，同比大幅下降12.52%，费用总额直接缩水2.7亿元。其中广告及业务宣传费用收缩最为显著，当期投入减少超2亿元。综合来看，行业普遍在世界杯窗口期追加投放，抢占夜场、餐饮、观赛场景心智，而青岛啤酒当期大幅收缩宣传费用2亿元，也表明公司当前经营偏保守、以控费稳利优先，被动放弃营销旺季份额竞争。

与此同时，上游原材料成本下降使得当期营业成本减少6.07%，毛利率相应抬升至44.86%，进一步成为利润缓冲垫。